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中信建投频现大宗交易清理代持垫高成本回购吊诡

发布时间:2020-03-26 16:41:35 阅读: 来源:泡沫玻璃板厂家

本报记者 李新江 北京报道

债市的游戏规则俨然生变。

按证监会日前发布的《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿,从制度上开始对近两年债基经理追求杠杆做大业绩的操作模式限行。

实际上,经过债市稽查风暴之后,由于已鲜有机构进行代持操作,使正常的代持年化成本上涨至4%-5%水平。而债券基金管理人对于中小券商交易对手也变得十分警惕。

与此同时,清理代持的现象正在成为近期债基操作的主题,也正是由于部分历史交易安排的原因,不少债券品种在交易所大宗交易平台出现吊诡的价格变动,也从侧面反映出目前债市动向。

代持成本水涨船高

5月14日,国债指数(000012)一度冲高至138.47点创出历史新高,而连日来交易所系统内的企业债、公司债和分离债等三大信用债指数也纷纷上涨,债市稽查风暴带来的冲击似乎全部消弭。

但债基仍面临游戏规则突变带来的影响。证监会日前发布《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿,对债券型基金投资债券的杠杆率做出明确规定,从制度上对债基过度放大债券杠杆的投资行为进行约束。

事实上,自债市稽查风暴之后,不少机构清理此前代持情况,已导致券商代持成本高涨,也使债券代持风险凸现出来。

5月14日,沪上某基金公司固定收益总监指出,目前债券代持的成本已提高至年化4%-5%,而此前成本算下来只有3%-4%。

这也意味着基金经理选择做大杠杆时,对于溢价拿到的券种,已很难通过代持操作获得一定收益。相反,如果债市遇到一定的波动,代持券种的收益率甚至不足以支付代持成本。

按上述人士的说法,在交易层面,目前基金对于和中小券商交易对手进行的交易也已变得非常谨慎。“目前公司选择交易对手主要集中在风险控制能力较高的大型券商。”

与此同时,来自多家基金公司的消息显示,基金经理已开始清理债券代持遗留问题。

券商清理引发大宗交易吊诡

债市稽查风波之后,债券大宗交易市场却出现颇为吊诡的交易现象,个别游资借道券商营业部“高息低抛”,而交易对手多是机构专用账户。

尤其是在09渝水投(111048.SZ)、09华西债(111055.SZ)等券种大宗交易中,中信建投多家营业部参与交易,后者也是债市稽核后上榜债市大宗交易最为活跃的券商。

其中,中信建投郴州解放路营业部连续出现在09渝水投的交易中,4月9日,该营业部以102元/张的价格从一家机构席位买入2.43万张债券,5月9日,该营业部所持的上述债券全部被购回,成交价格101.89元/张。

在这家券商营业部低价卖出之后,5月13日,再度从一家机构专用席位买入2.32万张,交易价格为102元/张。

5月14日,中信建投郴州解放路营业部人士指出,上述债券交易系客户交易,对此营业部并不知情。

在一个月时间内,该券商营业部以0.1%左右的成本进行了一笔买卖交易,由于期间未涉及09渝水投分红派息,因此不存在游资找机构代持避税的可能,按此前债券代持规则,这笔交易价格偏离较小,可以理解成简单的回购做大杠杆的交易。

不过另一家营业部鞍山兴盛路营业部交易价格偏离之大则令人诧异。5月13日,该营业部同样从一家机构专用席位买入2.82万张09渝水投,交易价格达到103元/张。在此之前,这家营业部5月9日卖出1.89万张,价格为101.89元/张。相比同期历史成交情况,这一价格的溢价水平达到1%。

“由于是公开账户进行交易,交易资金将在对公账户之间流转,不会出现利益输送的情况。”5月14日,沪上某基金公司固定收益总监指出,在该公司与中信建投的交易过程中,中信建投在债券管理上的规范程度在业内领先,这一交易应该为正常的代持交易。

北京某业内人士分析指出,“应是清理交易安排的历史问题,按该券的面值和票息情况来看,该券公允价格应该是102.3元左右。”

同样情况还发生在09华西债的交易中,目前中信建投各地的营业部对这一个券连续在大宗交易平台售出,交易对手多数为机构专用席位。不过从交易情况来看,中信建投各营业部的卖出价格远低于同期机构之间的交易价格。

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